Sinceramente, distros minimalistas são frustrantes... o puppy ate que vai, ele é bem acabado...
Vivi esta situação por muito tempo, usava um PIII com 192mb dimm. um pente de 128 e outro de 64, o que mais se deu bem foi o Xubuntu...
Ubuntu pede muita memoria, ate mesmo o Xubuntu é um pouco gordo...
Use debian com xfce ou lxde
Icewm, Blackbox e outros boxes podem ser simplificados demais... enlightenment é legal e exotico, mas pode deixar confuso...
Se realmente interessar o ubuntu, instale a versão server, que é em modo texto e puxe interfaces leves com as citadas acima...
Ah! ainda uso o PIII, mas com um pouco mais de memoria, hoje roda mandriva com xfce...
Eu achei o Lubuntu e o Xubuntu bem leves, gostei do Fedora e Debian também, não gostei muito do Debian LXDE, vou tentar de novo com instalando os pacotes durante a instalação.